华兴证券:4月PMI数据显示需求端风险仍在上升
发布时间：2020-05-07 发布者：亚时财经
文｜庞溟
华兴证券宏观及策略研究主管
（图源：新华社）
根据中国国家统计局公布的数据，4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回落1.2个百分点。伴随复工复产持续推进，大中小型企业均保持复苏态势，生产指数与新订单指数分别为53.7%和50.2%，均在荣枯以上，但分别比上月回落0.4个百分点和1.8个百分点，显示内需恢复弱于生产。
主要原材料购进价格指数与出厂价格指数仍在50%以下且环比继续下滑，意味着已连续两月收缩的生产者物价指数（PPI）也有进一步下滑的风险。
海外疫情蔓延对中国经济的二次冲击开始逐渐显现。国家统计局制造业PMI中的新出口订单指数和进口指数分别为33.5%和43.9%，比上月下降12.9和4.5个百分点。
与此同时，样本更倾向于中小型企业、轻工业、出口主导型企业的财新中国制造业PMI在4月份重返收缩区间，录得49.4%，较3月回落0.7个百分点，显示制造业景气不佳。
（图源：IC）
国家统计局指出，截至4月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率与大中型制造业企业复工率分别为99.7%与98.5%，较3月调查结果分别上升1.9个百分点和1.0个百分点；在已复工企业中，复产率达到正常水平八成以上的企业比例比上月高9.4个百分点，但也仅达到77.3%。
此外，调查结果显示，反映订单不足的企业占比高达57.7%，部分企业反映市场需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日，部分制造业企业反映新签订的出口订单锐减，甚至已开工生产的订单被取消。
由此可见，在内外需低迷的情况下，全国达产率的恢复仍将面临较大困难，对尚未复工的企业、中小型企业以及广大未被纳入全国采购经理调查范围的企业来说困难可能更大。
中央政府各部门和地方各级政府已积极采取各种措施刺激需求和消费。但各种防疫抗疫措施以及对就业压力和薪资压力的担忧，可能会让消费者在增加储蓄的同时，对消费继续保持一定的谨慎观望态度。
疫情在海外的蔓延，也会引致全球经济活动收缩，给中国的外需和外贸带来较大的不确定性和挑战。
（图源：中国日报）
我们目前对2020年第二、三、四季度和全年的GDP同比增长率预测分别为2.5%、6.3%、6.5%与2.5%。我们认为，中国经济已经探底，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。下行风险包括：消费和内需不振，全球经济衰退导致外需疲软，供应链扰动，就业压力，政策宽松和政策刺激力度及速度不及预期，等等。
值得注意的是，国家统计局4月份非制造业商务活动指数为53.2%，高于上月0.9个百分点，其中建筑业和服务业均有不同程度上升。建筑业活动加快恢复，其商务活动指数为59.7%，较上月上升4.6个百分点，其中土木工程建筑业高于总体。我们认为，这有利于进一步推进复苏传统基建、加快新基建等逆周期调控政策与各种稳就业措施。
服务业稳步复苏，其商务活动指数为52.1%，比上月上升0.3个百分点；但部分行业复工复产仍然比较滞后。
住宿、文化体育娱乐、居民服务等行业受疫情影响较大，商务活动指数连续三个月位于45.0%以下，“五一”假期居民出行与消费情况值得关注。
（图源：新华社）
4月17日召开的中央政治局会议强调，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，要在稳的基础上积极进取，明确提出保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转的“六保”。
因疫情影响而延期的“两会”将于5月22日召开，有可能宣布更加积极有为的一揽子财政政策，包括提高赤字率、发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债券、进一步减税降费，等等，并将积极扩大有效投资，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。
与此同时，我们预计：货币政策将运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，以支持实体经济特别是中小微企业；将抓好重点行业、重点人群就业工作，把高校毕业生就业作为重中之重，同时把复工复产和确保就业、全面完成脱贫攻坚任务结合起来；将继续积极扩大国内需求，释放消费潜力，扩大居民消费，适当增加公共消费。
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