交银洪灏：信用市场出现认可美联储政策征兆

发布时间：2020-03-24 发布者：亚时财经

当地时间3月23日，美联储宣布广泛新措施来支持经济，包括开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。为确保市场运行和货币政策传导，美联储将不限量按需买入美债和MBS。

美联储称，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。

资料图：2018年8月16日在美国纽约证券交易所拍摄的电子显示屏。（图源：新华社/王迎摄）

尽管美联储开启无限量宽松模式，美股当天依旧收跌，道指跌3.04%，纳指跌0.27%，标普500指跌2.93%。

有人认为美联储黔驴技穷，但也有声音认为市场开始出现认可美联储政策的征兆——这是近看股票市场无法获得的信息。

据交银国际董事总经理、研究部主管洪灏24日早些时候发表的文章《是美联储储黔驴技穷，还是市场挣扎寻底》，市场共识在以一个错误的指标——股票来评论美联储政策的成败。

“我们应该溯源归本，看一下信用市场的情况，”洪灏称。

洪灏的文章指出，美国市场现在的挑战是因为“借钱给信用不良的公司”。

这个描述让人一下子联想到2008年的次贷危机，当时不就是“借钱给信用不良的人群”么。2008年之前，美国住房市场持续繁荣，利率水平低，次级抵押贷款市场迅速发展，但是当次级信用借款人无法偿还贷款，而房价突然走低时，银行收回掉价的房子抵押物卖不到高价，贷款亏损便出现，引燃了次贷危机。

洪灏在文章里对比了2008年的次贷危机和眼下的股灾，分析称美国市场现在的挑战是因为“借钱给信用不良的公司”了，具体而言，是投资级债券里的最低评级的BBB债券。

洪灏表示，由于过去几年市场利息走低，一众美国公司在市场上低息融资以回购股票，就连苹果这样的公司，从几年前一分钱债务没有，到现在发行了千亿美元级别的债券。

“由于这些BBB债券是投资级别，能在低收益率的环境里提供较高的收益，这些债券受到投资人的追捧，占美国公司债总额的近一半。然而，这些BBB债券离垃圾债只有一步之遥。一旦在公司经营状况恶化时评级下调，基金经理按照基金章程将不得不平仓。”

现在新冠病毒疫情在美国肆虐，生产停摆，消费疲软，公司经营环境已经明显恶化。

洪灏表示，此时此刻，股票市场的定价模式被极端的情绪和技术面左右，必然有失公允，“股票定价的有效性，来自于市场流动性充分适量”。

洪灏指出，市场已经开始出现认可美联储政策的征兆。在周一之前，美国投资级债券基金一夜之间暴跌近20%，同时伴随着历史性的大额赎回。在周一美联储的无限量宽政策之后，这些债券的收益率开始冷静下来；同时，信用利差、互换合约价格也开始有所收敛。

撰文：黄婉仪

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